X بستن تبلیغات
X بستن تبلیغات
header
متن مورد نظر

مبانی اوراق قرضه

- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -

دو نوع ابزاری که در این پروژه در مورد ویژگی های خاص اوراق ممتاز و آنچه را مدیران عالی در زمان انتشار این اوراق بهادار مورد توجه قرار می دهند بحث می کنیم ؟؟؟ که شرکت می تواند به وسیله آن منابع مالی بلند مدت تهیه کند عبارت است از اوراق فرضه و سهام ممتاز . یکی از وجه مشترک میان دو اوراق بهادار ثابت بودن در آمد ناشی از سرمایه گذاری در این اوراق بهادار است البته بین این دو دسته اوراق بهادار تفاوت های زیادی وجود دارد .

<!–[if gte mso 9]> Normal 0 false false false EN-US X-NONE AR-SA MicrosoftInternetExplorer4 <!–[if gte mso 9]> <!–[if gte mso 10]>
/* Style Definitions */
table.MsoNormalTable
{mso-style-name:\”Table Normal\”;
mso-tstyle-rowband-size:0;
mso-tstyle-colband-size:0;
mso-style-noshow:yes;
mso-style-priority:99;
mso-style-qformat:yes;
mso-style-parent:\”\”;
mso-padding-alt:0in 5.4pt 0in 5.4pt;
mso-para-margin:0in;
mso-para-margin-bottom:.0001pt;
mso-pagination:widow-orphan;
font-size:10.0pt;
font-family:\”Times New Roman\”,\”serif\”;}

 

 

دو نوع ابزاری که در این پروژه در مورد ویژگی های خاص اوراق ممتاز و آنچه را مدیران عالی در زمان انتشار این اوراق بهادار مورد توجه قرار می دهند بحث می کنیم ؟؟؟ که شرکت می تواند به وسیله آن منابع مالی بلند مدت تهیه کند عبارت است از اوراق فرضه و سهام ممتاز . یکی از وجه مشترک میان دو اوراق بهادار ثابت بودن در آمد ناشی از سرمایه گذاری در این اوراق بهادار است البته بین این دو دسته اوراق بهادار تفاوت های زیادی وجود دارد .

مبانی اوراق قرضه

تعریف اوراق قرضه :

اوراق قرضه اسنادی است که به موجب آنها شرکت انتشار دهنده تعهد می کند مبالغ ؟؟؟ ( چهره سالانه ) را در زمان هایی خاص به دارنده آنها پرداخت کند و در موعد مقرر ( سر رسید ) اصل مبلغ را باز پرداخت کند .

قرارداد اوراق قرضه :

قراردادی که شامل شرایط و توافق طرفین قرارداد ، ؟؟؟ منتشر کننده و دارندگان اوراق قرضه ( یا نماینده آنها ) است را توافقنامه یا قرارداد اوراق قرضه می نامند .

ویژگی های اوراق قرضه :

۱٫                        سند بستانکاری : کسی که یک برگه اوراق قرضه دارد بستانکار شرکتی است که آن برگ را منتشر کرده است . او به عنوان بستانکار حق دریافت اصل مبلغ ؟؟؟؟ و بهره آن را دارد و حق وی در سند قرارداد وام تعیین شده است ؟؟؟ دارنده اوراق قرضه هیچ نوع مالکیتی در شرکت ندارد و چیزی از بابت سود سهم ( که به سهام داران پرداخت می شود ) به او نخواهد رسید .

۲٫                       تاریخ سر رسید معین : اوراق قرضه دارای سر رسید مشخص هستند . برخی از اوراق قرضه در یک مقطع معین زمانی سررسید می شوند و برخی دیگر بتدریج سر رسید می شوند . به گونه ای که اکثر آنها قبل از سر رسید باز خرید خواهند شد .

۳٫                       ارزش اسمی : معمولاً اوراق قرضه دارای ارزش اسمی مشخص هستند .

۴٫                       اولویت : اگر شرکتی که اوراق قرضه منتشر کرده است ور شکست شود ، دارندگان اوراق قرضه در رابطه با دریافت اصل و فرع خود به صاحبان سهام عادی حوم تقدم دارند . اگر شرکت ها چند نوع اوراق قرضه منتشر کرده است ، ترتیب اولویت آنها در قراردادهای مربوط قید می شود .

۵٫                       وثیقه : بعضی از شرکت ها اقدام به انتشار اوراق قرضه با وثیقه می کنند مثلاً ممکن است شرکت زمین و ساختمان خود را وثیقه اوراق قرضه قرار دهد شرکت هایی که دارای اعتبار و شهرت هستند معمولاً اوراق قرضه بدون وثیقه انتشار می دهند .

۶٫                       حق رای : دارندگان اوراق قرضه در تصمیم گیری های شرکت حق رای ندارند .

۷٫                       امین دارندگان اوراق قرضه : اگر اوراق قرضه به صورت عرضه اختصاصی به خریدار فروخته شود ، فقط شرکت منتشر کننده و خریدار طرف قرارداد هستند ولی اگر اوراق قرضه به طور عمومی به تعداد زیادی از خریداران فروخته شود ، غیر از طرفین قرارداد یک شخص سوم به نام طرف قرارداد است که به نمایندگی از طرف دارندگان اوراق قرضه بر اجرای تعهدات شرکت نظارت می کند .

۸٫                       نرخ بهره : نرخ بهره اوراق قرضه در قدیم ثابت بوده است ( مسئله نرخ بهره ۲۰ ساله ۷ % بوده است ) . در حال حاضر نرخ بهره اکثر اوراق قرضه هایی که به تازگی منتشر می شوند ثابت نمی باشد . اوراق قرضه ای که نرخ ثابتی نداشته باشد اوراق قرضه شناور هستند . میزان بهره آنها در آینده به نرخ سایر اوراق بهادار رایج در بازار بستگی دارد .

وظایف این ( بانک با سازمان امین )

۱٫                       ؟؟؟ تمام اوراق قرضه

۲٫                       گرفتن اصل و فرع وجوه پرداخت آنها به دارندگان اوراق قرضه

۳٫                       دارائیهایی که در گروه اوراق قرضه است در رهن امین قرار می گیرد یا از ابتدا به نام امین خریداری می گردد .

۴٫                       اگر شرکت منتشر کننده مفد قرارداد را نقض کند امین دارندگان اوراق قرضه را از این امر مطلع خواهد ساخت .

نکته : براب بیان نرخ بهره اوراق قرضه از سیستم اعشاری استفاده می شود .

نکته : معمولاً نرخ بازده جاری و نرخ بازده تا سر رسید اوراق قرضه نیز به صدم درصد بیان می شود

اوراق قرضه با نام و بی نام

    در اوراق قرضه با نام :

اسم و آدرس صاحب ورقه در دفاتر شرکت انتشار دهنده اوراق ثبت می شود . نقل و انتقال سهام با نام با امضاء صاحب آنها که به اسناد و مدارک انتقال می دهد صورت می گیرد .

    اوراق قرضه بی نام :

معمولاً متعلق به همان کسی است که آنها را در تصرف دارد و لازم نیست مالکیت ولی در جایی ثبت گردد . شرکت منتشر کننده این نوع اوراق نمی داند که مالکان اوراق قرضه چه کسانی هستند . از این رو ، به پیوست اوراق قرضه تصادفی کوپن بهره ضمیمه شده که بر روی آنها تاریخ دریافت بهره نوشته شده است . در زمان پرداخت بهره دارنده اوراق این کوپنها را بدون دریافت بهره ، به بانک تعیین شده از طرف شرکت می برد . در زمان سر رسید دارنده ورقه قرضه باید اصل آن را برای دریافت اصل وام به بانک ارائه دهد مالک ورقه کسی است که آن را در تصرف دارد و تغییر مالکیت آن از طریق دسته به دسته شدن اوراق مسیر می گردد .

نکته : معمولاً ؟؟؟ مالیلتی از انتشار اوراق قرضه بی نام جلوگیری می کنند ، چون دارندگان این اوراق قرضه می توانند از پرداخت مالیات طفره بروند .

نکته : نرخ بازده خریدار اوراق قرضه بدون بهره بستگی به قیمت خرید با ارزش اسمی و سر رسید این نوع اوراق قرضه داد

درجه بندی ریسک اوراق قرضه .

سرمایه گذارها مرغوبیت اوراق قرضه را به اساس میزان ریسک و بازده آن ، مورد ارزیابی قرار می دهند نرخ بازده تا سر رسید اوراق قرضه شاخص خوبی برای تعیین نرخ بازدهی آن هاست ولی هیچ ششاخص ؟؟؟ وجود ندارد تا بتوان با آن ریسک اوراق قرضه را اندازه گیری کرد . منظور از ریسک اوراق قرضه احتمال عدم توانایی شرکت در پرداخت به موقع بهره یا باز پرداخت اصل مبلغ ورقه اوراق قرضه است .

درجات پایین تر اوراق قرضه  بسیار پر مخاطره اند و بیانگر اوراق قرضه ای هستند که شرکت های منتشر کننده آنها به بحران مالی مواجه شده اند .

با پایین آمدن درجه :

اوراق قرضه میزان بازدهی آنها افزایش خواهد یافت . بنابراین اگر سرمایه گذار ریسک های نسبتاً زیادی را بپذیرد می تواند از بازده نسبتاً بالایی بهره مند شود .

اوراق قرضه بنجل :

اوراق قرضه که درجه آنها BB یا کمتر است به اوراق قرضه بنجل معروفند . برخی بانک های سرمایه گذار اینها را اوراق قرضه با بازدهی کلان می نامند .

سرمایه گذارتی که ریسک های سنگین تری را می پذیرند و در این نوع اوراق قرضه سرمایه گذاری می کنند از بازدهی های بیشتری بهره مند می شوند .

تأمین سرمایه از طریق اوراق بهادار با بازده ثابت

تأمین مالی از طریق اوراق قرضه با بازده ثابت افزایش در ؟؟؟ هرم مالی خواهد شد لذا تصمیم گیری در مورد انتشار اوراق قرضه بر توانایی شرکت اثر خواهد گذاشت . احتمال دارد که شرکت نتواند سود فرد را به خوبی برساند که دست کم با هزینه بهره برداری اوراق قرضه برابر گردد . در این صورت ، سود سهم کاهش خواهد یافت اگر نسبت های مالی نشان دهد که ریسک مالی شرکت تغییرات زیادی نکرده است . احیاناً ارزش بازار سهام افزایش خواهد یافت و از این رو ، به ثروت سهامداران افزوده می شود ، ولی اگر نسبت های مالی نشان دهد که تامین مالی از طریق انتشار اوراق قرضه باعث افزایش و ریسک مالی شرکت شده است احتمالاً ارزش سهام شرکت کاهش می یابد و شرکت منابع مالی جدید را با هزینه سرمایه بیشتر تهیه خواهد کرد .

قرارداد اوراق قرضه :

اوراق قرضه شرکتها معمولاً دارای شرایط پیچیده ای هستند .

شرایط مندرج در قرارداد

۱٫                       شرایط عمومی

۲٫                       موارد مربوط به وثیقه

۳٫                       شرایط مربوط به حفظ منابع دارندگان اوراق قرضه

۴٫                       شرایط بازپرداخت اوراق قرضه

۱-                       شرایط عمومی : ویژگی های اصلی اوراق قرضه ، مثل نرخ بهره ، تاریخ سر رسید ، نحوه پرداخت بهره و نام موسسه این در شرایط عمومی قرارداد ذکر می شوند .

۲-                       موارد مربوط به وثیقه : اگر اوراق قرضه از نوع رهنی باشد ، مشخصات دارایی مورد وثیقه و اولویت دارندگان اوراق قرضه در این قسمت ذکر می گردد .

۳-                       شرایط مربوط به حفظ منابع دارندگان اوراق قرضه : اگر شرکت در عمل به تعهدات خود ناتوان گردد اقداماتی که مؤسسه امین ودارندگان اوراق قرضه می توانند جهت دریاقت مطالبات خود انجام دهند در این قسمت ذکر می گردد .

۴-                       شرایط بازپرداخت اوراق قرضه : اگر اوراق قرضه قابل باز خرید باشد در قرارداد اوراق قرضه قیمت باز خرید و زود ترین و دیر ترین زمانی که شرکت می تواند اوراق قرضه باز خرید کند مشخص می گردد . همچنین اگر اوراق قرضه قابل تبدیل به سهام عادی باشد ، در قرارداد ، اوراق قرضه ضریب تبدیل با قیمتی که دارنده اوراق قرضه می تواند به آن قیمت سهام عادی را بخرد اعلان می گردد .

تأمین مالی از طریق انتشار اوراق قرضه دارای ۵ مزیت به شرح زیر است

۱-                       هزینه خاص سرمایه مربوط به اوراق قرضه از هزینه خاص سرمایه ممتاز کمتر است .

۲-                       معمولاً گرفتن وام های بلند مدت از طریقانتشار اوراق قرضه به وام های کوتاه مدتی که باید مرتب آنها را تجدید یا تمدید کرد ارجعیت دارد .

۳-                       اوراق قرضه ای که قابل باز خرید هستند به شرکت این امکان را می دهند که در زمانی که نرخ بهره کاهش می یابد اوراق قرضه را باز خرید کرده اوراق قرضه با نرخ بهره کمتری را جانشین آن کند .

۴-                       دارندگان اوراق قرضه ، در مجمع عمومی شرکت حق رأی ندارند ( بر عکس سهامداران ) .

۵-                       فروش اوراق قرضه نوعی اهرم مالی به وجود می آورد .

معایب اوراق قرضه

انتشار اوراق قرضه برای تأمین مالی دارای چندین نقص به شرح زیر است :

۱٫                       اگر شرکت نتواند معادل هزینه بهره اوراق قرضه بازدهی به دست آورد اهرم مالی که از طریق انتشار اوراق بهادار به وجود می آید باعث افت شدید سود هر سهم خواهد شد .

۲٫                       شرکت مجبور است اصل و بهره اوراق قرضه را در موعد مقرر بپردازد .

۳٫                       به لحاظ ساختار سرمایه ، تصور بر این است که هر شرکتی فقط می تواند تعداد محدودی وام بگیرد ، زیرا زیاده روی در این امر باعث خواهد شد که ریسک مالی و هزینه سرمایه شرکت به شدت افزایش یابد .

۴٫                       شرایط حاکم بر بازار به گونه ای باشد که انتشار اوراق قرضه و تامین مالی از این منبع کار مطلوبی نباشد .

۵٫                       شرایط یا قید و بند هایمنفی که در قرارداد اوراق قرضه گنجانده می شود احیاناً مانع بسیاری از فعالیت های شرکت خواهد شد .

سهام ممتاز

سهام ممتاز نوعی از سهام است که دارنده آن نسبت به درآمد ها و دارائیهای شرکت حق یا ادعای محدود و معینی دارد . از چهار منبع مالی بلند مدت که شرکت می تواند از آنها استفاده کند سهام ممتاز کمتر به عنوان یک منبع عالی مورد استفاده شرکت قرار می گیرد در مواردی که دو شرکت در هم ادغام می شوند و این کار با مبادله اوراق بهادار صورت می گیرد سهام ممتاز به عنوان یکی از ابزار مالی نقش بسیار مهمی ایفا می کند .

نکته : چهار منبع مالی بلند مدت عبارتند از : اوراق قرضه ، سهام ممتاز ، سهام عادی و سود انباشته با سود سنواتی

ویژگی های سهام ممتاز

سهام ممتاز را اوراق  بهادار دورگر می نامند : زیرا هم ویژگی اوراق قرضه و هم خصوصیات سهام عادی را دارند .

این ویژگی ها به شرح زیر است :

۱٫                       سهام ممتاز در بر دارنده نوعی حق مالکیت در شرکت است .

۲٫                       سهام ممتاز سر رسید ندارد و عمران به عمر شرکت بستگی دارد .

۳٫                       شرکت انتشار دهنده نباید دارائیهای خود را وثیقه یا رهن این اوراق قرار دهد زیرا سهامداران ممتاز دارای حق مالکانه هستند .

۴٫                       به دارندگان سهام ممتاز سود پرداخته می شود .

۵٫                       به دارندگان سهام ممتاز منحل شود ، دارندگان سهام ممتاز ( نسبت به سهامداران عادی ) از نظر دریافت ادعای خود حق تقدم دارند .

۶٫                       دارندگان سهام ممتاز ، از نظر دریافت سود سهام ، بر دارندگان سهام عادی حق تقدم دارند .

۷٫                       دارندگان سهام ممتاز فقط در موارد بسیار خاصی دارای رای در مجمع عمومی صاحبان سهام هستند .

۸٫                       شرکتی که سهام ممتاز شرکت دیگری را خریداری کند از تخفیف مالیاتی خاصی بابت سود سهام دریافتی برخوردار خواد شد .

سهام ممتاز حجم شونده :

اگر سهام ممتاز از نوع حجم شونده باشد ، شرکت حق پرداخت هیچ نوع سودی را را به سهامداران عادی نخواهد داشت ، مگر اینکه سود سهام ، سود سهام ممتاز انباشته شده در سال های قبل را بپردازد از آنجا که هیچ نوع اندام قانونی به پرداخت سود به سهامداران ممتاز وجود ندارد ، مناسبترین راه جلب نظر سرمایه گذاران انتشار سهام ممتاز از نوع حجم شونده است زیرا شرکت می تواند از این طریق خریداران را از دریافت سود سهم مطمئن سازد .

سهام ممتاز مشارکتی :

شرکتی که سهام ممتاز مشرکتتی منتشر می کند به خریداران سهام این حق را می دهد که پس از دریافت میزان معینی سود سهام ، در تقسیم سود با صاحبان سهام عادی سهیم شوند یا مشارکت کنند . کسی که دارای سهام ممتاز شرکتی است فقط زمانی حق مشارکت در سود اضافی شرکت را دارد که صاحبان سهام عادی میزان معینی سود سهام دریافت کرده باشند .

سهام ممتاز قابل تبدیل

دارندگان سهام ممتاز قابل تبدیل حق دارند در صورت تمایل ، سهام ممتاز خود را به سهام عادی تبدیل کنند . بدیهی است که نرخ تبدیل این سهام از قبل تعیین شده و مورد توافق قرار گرفته است تبدیل سهام ممتاز به سهام عادی باعث می شود که میزان سرمایه شرکت که با بازده ثابت تامین شده است کاهش یابد زیرا سهام ممتازی که دارای سود ثابت است حذف می شود  و به جای آن سهام عادی منتشر می گردد . از سوی دیگر ، نسبت ؟؟؟ به حقوق صاحبان سهام شرکتی که سهام ممتاز آن به سهام عادی تبدیل می گردد تغیییر نخواهد کرد .

سهام ممتاز قابل باز خرید

شرکت ها که این نوع سهام منتشر می کند در هر زمان که نخواهد می تواند آنها را باز خرید و از دور خارج کند معمولاً قیمت باز خرید این سهام از قیمت فروش یا ارزش اسمی آنها بیشتر است و با گذشت زمان ، قیمت باز خرید کاهش می یابد و به قیمت فروش یا ارزش اصلی آنها نزدیک می شود .

هدف از انتشار این نوع سهام این است که شرکت ها بتوانند بدان وسیله مشکل پرداخت سود ثابت سهام را حل کنند و در نهایت ، سهام عادی خود را به دست مردم بدهند .

سهام ممتاز با نرخ شناور :

سهام ممتازی که سود سهام آن ثابت نیست و با نرخ بهره بازار ارتباط دارد سهام ممتاز با نرخ شناور می نامند . معمولاً میزان سود این سهام برای مدت کمی پس از انتشار ثابت می ماند . فراتر اینکه شرکتی که این نوع سهام را منتشر می کند معمولاً پایین ترین و بالاترین ( سقف ) میزان سود پرداختی آنها را تعیین می کند .

 

منبع: پدیدا بزرگترین مرجع علمی ایرانیان

ارسال نظر